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導語：4月以來國際油價走弱趨勢明顯，價格一度跌至年內最低點，直至下旬才出現部分反彈。目前五一假期漸近，市場對油價未來趨勢的關注度依然較高，那么歷史上的五一前后油價表現如何，今年市場又將呈現何種狀態？

1、行情回顧（4月23日-4月29日）

五一節前，國際原油價格走勢偏弱，布倫特在64-68美元/桶區間運行，但整體表現較前期已出現改善。五一節前市場多空博弈特征存在，利好支撐來自市場對美國關稅新政的擔憂減緩，美元走弱及OPEC+增產力度相對溫和，而利空壓力來自地緣局勢整體趨于緩和，且需求前景仍不樂觀。

2、數據分析

不過OPEC+除增產計劃外，部分產油國的補償性減產也在推進，補償性減產從2025年3月開始，至2026年6月為止，分月來看補償性減產力度在18.9-43.5萬桶/日，但產油國能否嚴格執行存疑。如果產油國執行較為嚴格，則將明顯對沖增產帶來的壓力。

因此整體來看，OPEC+的增產策略也存在較大不確定性，至今官方尚未回應6月是否加大增產力度，對油價的利空影響暫時有限，還需觀望后續詳細政策出臺。

雖然美國關稅政策可能進行新的調整，對部分商品可能進行減免關稅，但可以看出自美國實施“對等關稅”，全球各大機構對需求前景的預測均出現大幅下調，下調幅度在15-40萬桶/日不等，反映出當前市場對于需求前景的展望欠佳。

目前代表性庫存來看，美國商業原油的累庫進程尚未結束，五一前后庫存維持年內高位是大概率事件，難以對油價產生利好支撐。不過從歷史年份來看，美國商業原油在5月中旬后逐漸開啟去庫進程，屆時將逐漸釋放對油價的利好。

3、節后預測

表2 歷年來國際原油價格在五一假期前后漲跌統計表

回顧歷史可以看出，過去十年（剔除2020年特殊年份），五一期間國際油價跌勢明顯占優，跌幅多在1-5%，僅有2021和2022年出現上漲、但漲幅較小、均在1.5%以下。從五一節后一周的油價表現來看，只有2018年出現了較為明顯的漲勢（值得一提的是，2018年漲勢正是由于當時美國Trump政府退出伊核協議，重啟對伊朗的制裁，供應端收縮預期驟然增強），其他年份多數下跌；節后一個月來看，情況才有所好轉，油價漲勢略有增強。

歷史表現來看，五一期間及五一節后國際油價均是跌勢主導。

從節前市場心態調查來看，看空心態占比最高，煉油行業多數客戶對油價亦信心不足。部分看空觀點主要認為美國關稅政策的不確定性很大，擔憂節日期間美國政策再現出人意料的調整。另外部分觀點則認為，OPEC+產油國的增產意愿明顯，擔憂官方決定后續加速增產。

五一節后市場的兩大關注點是美國關稅政策的調整及OPEC+產出策略的變化。目前美國財政部長貝森特表示，美國正與15至18個國家談判定制化關稅協議，而首批簽署協議的國家很可能是印度，最快可能于5月初簽署。一旦美國關稅政策出現減免，將削弱市場對需求前景的擔憂情緒，但目前來看對華政策的調整仍無具體時間表。此外OPEC+6月可能加速增產的消息壓制業者心態，但目前官方尚未正式回應，OPEC+當下增產力度依然屬于比較溫和的程度，對油價的利空沖擊相對有限。此外各大機構對需求前景仍難樂觀，地緣局勢趨于緩和的特征也沒有改變。整體來看，預計五一節后國際油價上行動力不足，短線依然承壓前行，布倫特預計在62-67美元/桶區間運行。